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備案過后 互金大平臺或開啟新一輪上市潮

2018-03-05 11:35:02   181

追蹤互金上市潮 備案轉型再出發1

是“利空出盡是利好”,還是在監管強壓下“灰飛煙滅”?經歷野蠻生長、監管風暴、“趣店”風波后,已上市和擬上市的互聯網金融企業如今站在決定命運的分岔口。

隨著2018年6月整改大限時間拉近,喧囂了一整年的互金上市潮偃旗息鼓,備戰合規。多家曾傳出上市計劃的受訪公司在接受《投資者報》開年訪問中并未直面上市話題,但據記者了解,仍有未披露消息的公司在暗自準備。采訪之中,一部分專業人士認為,獲得監管備案后,2018年互金上市與投融資將獲得更多確定性機會。

而眼下,決定互金生死時速的是備案?!?span class="relatedfather">網貸備案將會導致行業加速兩極分化。2017年,TOP30平臺的成交占比在這一年提高了30%,這一趨勢在2018年上半年會加速。至整改結束時,大量的尾部平臺會因為監管及經營原因不得不退出行業,平臺數量進一步萎縮,強者恒強效應凸顯。屆時,行業‘污名’洗去,備案后大平臺或苦盡甘來?!彼漳鶉諮芯吭焊嘸堆芯吭筆罅銜?,互金平臺在兩極分化的同時,還將面臨“突圍戰”。

“現金貸新政、網貸備案之后,杠桿率監管成為融資類金融業務的常態,意味著資本制約下,互聯網金融機構的資產規模難以做大,資產驅動盈利的業務模式不再奏效,要想獲得高盈利,唯有走輕資產運營模式,靠交易量驅動盈利,誰能在這種模式轉型過程中取得突圍是未來互聯網金融行業發展的一大看點?!筆罅硎?。

為了更清晰真實地還原互金公司的業績幕后、業務進展、風控實力和轉型博弈,《投資者報》記者以具備公開市場條件和基礎的上市和擬上市互金公司為樣本,研究采訪它們上市前后狀況,同時掃描合規備案情況,為投資者梳理頭緒,力求追蹤上市潮前后的特征、理性與真實。

1 搶閘:上市成為“雙刃?!?/strong>


與2017年下半年的扎堆上市相比,五個月前還陸續去美國敲鐘的中國互金企業,而今僅余一家體量較小的上海車貸平臺點牛金融在等待納斯達克IPO結果。

“此前互金監管是國外嚴,但上市是國外松。美國的P2P借貸平臺受SEC的嚴格監管,典型的例子是P2P鼻祖美國的LendingClub,2006年成立,2013年平臺貸款規模達20億美元。LC只收中介費不提供擔保,借款人主要依靠信用融資,籌款主要用于支付信用卡債,該平臺平均違約率為4%。而IPO上市不論是大陸的審批制,還是香港的聆訊制,終究還是要審,業務可否持續,監管是否同意,但美國人不管,對企業沒有嚴格的盈利要求,門檻相對較低,只要風險披露充分即可,因此赴美上市成為各企業實現融資更為便捷的路徑?!被懲教ǜ吖芏浴鍛蹲收弒ā芳欽咚?。

在此背景下,僅僅一年,信而富、趣店、和信貸、拍拍貸、簡普科技、樂信先后于美國紐交所或納斯達克上市,這不僅提升了平臺的知名度和信譽度,通過資本市場實現部分資本的退出意愿,并進一步獲得新資金,為企業提供足夠的安全墊,增強資本金和風險抵御能力。

但是,由于上市對公司治理水平和信息披露要求更高,企業在粗放式發展中所暴露的問題和漏洞也被放大。最典型的趣店事件,由于客戶數據安全?;ず駝泄傷得魘櫓信兜拇呤照哂氬僮髁鞒灘灰恢?,趣店在上市后遭遇集體訴訟,甚至機構做空。

趣店上市后的負面輿論頻出成為2017年網貸上市的分水嶺?!叭さ晟鮮兄?,市場非??春沒ソ鵒煊?,大家都雄心勃勃,好像每家都能上市似的,后來出來搞得那么負面,國外投資者都不太信任了,后面上市的公司都不行,融資大幅縮水,現在是否上市我們也不知道了?!幣患掖飼盎急干鮮械耐教ㄈ聳肯蚣欽弒硎?,趣店風波后,同業對上市更為謹慎。

趣店的瘋狂暴露了暴利粗放的現金貸。繼“校園貸”后,其野蠻而暴力的發展模式引起監管注意?!捌涫等ツ暌徊ㄉ鮮諧敝饕虼蠖嗍咀魷紙鶇跚?,報表好看。P2P做現金貸的太多,很多公司盈利時間并不長,主要受益現金貸?!幣晃蛔噬罨ソ鴯扇ㄍ蹲嗜訟蚣欽咧賦?。

對此,上述擬上市平臺人士也表示,多數上市、擬上市互金企業盈利主要來自現金貸,“這不是一個平臺的問題,而是在過去幾年的開拓嘗試中,多數平臺能找到高效盈利模式就是傳統息差、服務費和手續費等構成的盈利拉動,現金貸作為提款機,成為增長主力?!?

趣店的息差現金貸模式走在法律的灰色地帶。根據最高人民法院關于民間借貸的相關規定,如果借貸雙方約定的利率超過年利率36%,超過部分的利息約定無效。趣店在招股書中承認,59.5%的借貸交易中,年利率都超過36%。一旦這些交易的利率全部控制在36%,那么趣店在2016年的收入將會減少3.07億元,占2016年總收入的21%。

與此同時,一系列監管政策的出臺,例如《關于立即暫停批設網絡小貸公司通知》、《小額貸款公司網絡小額貸款業務風險專項整治實施方案》及《關于規范整頓“現金貸”業務的通知》等,均對P2P平臺及其助貸機構的收入結構和業務模式造成較大影響,上市企業股價大幅波動,業績穩定性失衡。

拍拍貸2017年第三季度歸屬公司普通股股東的凈虧損為人民幣2.787億元(約合4190萬美元),而上年同期歸屬普通股股東的凈利潤為人民幣6080萬元。據悉,拍拍貸去年12月已全線下調借貸產品的綜合息費至36%以下,同時不再先行扣除手續費等相關費用。而作為去年底最后一家上市的樂信集團在招股書中披露的業務和行業相關風險時也提到,可能無法維持歷史增長率,過去曾出現過凈虧損,可能會導致未來的凈虧損。

2 沉默:合規備案降杠桿


熱火與嚴冬交織,規范與問題相映。上市不代表上岸,已上市的公司雖然闖過第一關,但與擬上市公司一致,眼下也要面臨合規備案的關鍵節點。根據新華社今年初的報道,上海某家已在美國上市的知名的互聯網金融平臺因為涉及現金貸業務,可能將無緣首批備案。

而曾經傳聞熱火朝天有上市計劃的公司而今也偃旗息鼓。采訪之中,除了挖財、量化派兩家沒有回應、點牛金融正處緘默期外,螞蟻金服、陸金所、京東金融、點融方面均表示,目前沒有明確的上市時間表,玖富集團稱未接到相關通知,僅借貸寶表示目前還處于前期準備階段,上市方案及計劃都沒有確定。

曾經一度,不少謀求上市的平臺希望通過登陸公開資本市場,增加獲得備案的籌碼,但隨著備案日期的臨近,真正宣布啟動上市的公司卻越來越少,合規備案成為當務之急?!俺閃⒅兩?,合規一直是點融發展業務的最高原則。整改啟動以來,點融保持和監管部門的溝通,積極地配合監管進行相關業務的調整。上?;ソ鷲耐瓿梢患冶赴敢患?,而作為上海網貸行業的代表企業之一,點融也在積極準備備案材料,以盡早實現合規備案?!鋇閎詵矯嫦頡鍛蹲收弒ā芳欽弒硎?。

“是否今年上市不一定,我們現在也在看市場情況,監管備案還沒下來,應該沒有那么快?;チ鶉謐ㄏ鈁尾恢褂赑2P,體量大的平臺旗下有網貸業務也要考慮,包括降杠桿等監管要求都要符合?!蹦炒笮突ソ鵪教ㄈ聳客嘎兜?。

進入2018年,螞蟻金服、陸金所動作頻頻,這一度令市場質疑二者在加速啟動上市,但二者均表示目前尚沒有明確的上市時間表。

2018年一開年,螞蟻金服還和監管部門做了情況說明,主題是討論如何落實去杠桿及制定過渡期。對此螞蟻金服迅速啟動增資計劃,宣布向兩家小貸公司新注資82億元,但與螞蟻小貸業務的規模和增速相比,業內擔心仍然不夠。而在暫停一個多月后,2018年1月15日,螞蟻花唄和借唄ABS陸續在交易所重啟。

“2018年螞蟻小貸花唄、借唄ABS的陸續發行,意味著ABS作為透明有效的融資工具,將繼續發揮對消費金融的支持作用,滿足用戶合理的消費需求。公司日前已主動對兩家小貸公司增資82億元,將注冊資本從38億元提升至120億元,后續將視杠桿壓降情況和監管要求進一步對兩家小貸公司增資?!甭煲轄鴟喙馗涸鶉碩浴鍛蹲收弒ā芳欽咚?。

而在此前的采訪中,螞蟻金服微貸事業群資深總監邵文瀾也表示,將通過增資、業務合作等多種手段,逐步降低螞蟻小貸的杠桿率,確保在監管指導下完全達到要求。

同樣是1月,上海市監管部門向各區P2P平臺下發《上海網絡借貸信息中介機構合規審核與整改驗收工作指引表》,列出了168條P2P平臺在備案前需完成整改的內容,其中包括“開展以出借人所持債權作為質押的凈值標借款業務”。隨后2月28日,經過一個多月的調整和降杠桿后,陸金所停止“e享計劃”發起服務?!癳享計劃”于2016年4月份上線,是陸金所為用戶提供的短期資金流動性的增值服務,目的是為持有“可申請e享計劃”的用戶提供短期項目轉讓,并在約定期限將債權買回對應可獲得當前項目價值90%可用資金。起初為方便投資人站內周轉而存在,后逐漸演變為一種擴大投資資金和收益的杠桿工具,甚至產生“黃?!?,放大了風險。對此業內認為,雖然陸金所降杠桿可能導致平臺規模和交易量下滑,不能繼續快速地擴大規模,收益相對變小,或會影響估值,但對控制風險、符合監管仍是不得不做的動作。

3 轉型:科技賦能賽道深耕


現金貸監管趨嚴后,業績高增長難以持續,面向公開市場的互金企業開始尋找新的盈利增長點,嘗試轉型。2017年三季度上市后的趣店總營收和凈利潤雖然均實現大幅增長,同比增幅超300%,環比增速卻在下降,凈利增速直接從上半年的695.2%降至第三季度的321.8%。據說,這次是尚無寡頭出現的汽車金融。明確做賽道深耕的有和信貸和PPmoney,專注消費金融與消費場景。PPmoney網貸希望抓住消費金融升級、行業走向成熟的新機遇,借助資本市場不斷做大做強,成為金融科技領域的領軍者。

與此同時,仍有部分虧損公司也在琢磨扭虧。根據2017年第三季度財報,簡普科技的總營收雖然同比增長384%,凈虧損仍有250萬美元,而同期的信而富虧損440萬美元,這一數字,同比擴大了11%,但環比大幅下降68%。對此信而富相關負責人表示,基于“低起步,穩成長”的戰略,在借款人積累階段的收入規模相對較小,收回獲客成本的時間也不會太短?!耙?016年第一季度加入平臺的借款人計算,獲客成本的投資回報率(ROI)達到200%??突Я舸媛矢嘰?5%,借款人加入平臺12個月后平均每位客戶累計借款金額均超過1000美元。這些出色的KPI讓我們能夠以極低的附加成本,挖掘客戶的終身價值?!?信而富表示。

做互聯網金融,無法不重視技術。同樣虧損的點融表示,不是沒有能力盈利,但更注重提升公司基礎規模以及在技術研發上的投入,力求為大家提供更好的服務。同時利用技術降低貸款的獲客、運營、服務、貸后管理成本,從而可以提供更低利率、更好的借款產品。

京東金融則完全轉型為服務金融機構的科技公司。2017年從京東集團獨立分拆出來的京東金融希望更好地在中國境內開展業務。對此,京東金融向本報記者表示,明確新定位后,2017年公司先后與中國銀聯、工商銀行、光大銀行、江蘇銀行、大連銀行等一系列金融機構簽署了戰略合作,目前已經取得行業領先地位,2017年首次實現單季盈利。

京東金融向記者表示,目前戰略重點是繼續打造技術壁壘,做一家對社會、對行業都有長期價值的科技公司。現階段將繼續維持較大規模的投入,包括技術研發、人才引進等,“技術投入是一個固定成本高、邊際成本低的事情,所以整體模式在未來具備可持續盈利的能力?!本┒鶉諳喙馗涸鶉慫?。此外,螞蟻金服、拍拍貸認為更多技術運用到金融服務,將有助于破解制約普惠金融發展的核心難題,如服務成本高、有效覆蓋難、信息不對稱、風險管理難等。

4 未來:苦盡甘來利于長遠


守得云開見月明,面對此前多重疊加的政策與過度混亂的市場環境影響,2017年中國的互金投融資明顯降溫,融資金額規模約486億元,同比下降20%以上;投融資案例數402 起,同比下降41%。但是業內認為,隨著監管政策落地,行業將會趨于整合,弱小的和沒有風控及運營能力的機構將被逐漸淘汰,這將有利于行業的長遠發展。

采訪中,有投資人表示,經過監管備案后,優秀標的浮現,當下估值不太貴,反而是比較好的投資機會?!按蟮?、有眼光的投資機構目前在入場,他們認為現在是好時機,如果經歷市場的波動和監管檢驗還能健康成長的公司,相信是經得起考驗的?!?

“未來會有更多的P2P平臺或者擁有P2P業務的金融集團謀求上市機會,以獲得先發優勢。特別是經過多輪融資、凈利潤較好的頭部平臺,備案和上市將成為2018年首要目標?!比漲?,正在申請退市的前“新三板P2P第一股”萬惠金控旗下網貸平臺PPmoney相關負責人向《投資者報》記者表示。

新三板上市公司萬惠金科是P2P平臺PPmoney的母公司,100%持有PPmoney股權,但由于公司近99%的收入來自PPmoney,因此也被視作PPmoney在資本市場的代表。市場認為,萬惠金控退市的主要原因在于新三板市場長期低迷,流動性差,加之相關政策對金融類企業進行了限制。但官方給出的理由是為了配合公司資本市場長期發展規劃,更好地聚焦金融科技發展戰略。

PPmoney告訴記者,新三板目前對類金融企業有所限制,但這并不阻礙公司自身的業務發展和合規建設,“2016年登陸新三板對當時的PPmoney十分關鍵。在此之前,部分平臺的野蠻生長,給P2P網貸行業造成前所未有的信任?;?。在此背景下,部分規模較大平臺開始謀求登陸資本市場成為公眾公司,以期強化信用、改善形象。PPmoney因登陸新三板很快成為行業效仿對象,從之后的發展歷程看,掛牌新三板也確實給我們帶來業務騰飛的兩年?!鄙鮮齦涸鶉私饈偷?。繼續主動擁抱行業監管,早日完成備案工作,穩步推進既定的境外上市計劃,PPmoney向《投資者報》記者表示,“接下來包括上市地在內的具體資本運作會適時對外披露?!?

“互聯網金融公司經過多年的發展,商業模式逐漸清晰,不少公司開始實現利潤,上市條件成熟。但中短期內在A股上市條件的不具備,國內互聯網金融仍處在清理整頓階段,在這一背景下,互聯網金融公司在A股IPO目前都將受到影響,因此上市目的地選擇海外,預計2018年上市的互金企業會更多?!輩煞米詈?,于百程說。

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