您的位置: 足彩16123期奖金理財炒股經驗-IT行業投資策略

炒股經驗-IT行業投資策略

2019-06-22 13:46:11   90

  基本結論:


  l 《電信條例》正式明確了有線傳輸網絡發展電信業務的前景。隨著一些上市公司對有線網絡投資的加大,證券市場會出現一個對有線網價值的再發現過程,這將是明年IT板塊最突出的亮點。青鳥天橋、聚友網絡、中信國安等公司投資價值凸顯。


  l 電子上游企業和通信設備行業明年仍是IT板塊中增長較快的行業,但相對于今年而言,其整體的增長速度將可能放緩,個別公司因為產能的大幅擴張或在一些細分市場上的優勢而仍具有投資機會。


  l 電子上游行業明年依然會保持整體景氣的格局,業內上市公司的業績將實現穩定增長。風華高科、超聲電子等產能持續大幅擴張的企業仍將從良好的產業環境中受益。


  l 通信設備行業明年仍然不錯,主要增長將來自于光通信產品、CDMA移動系統、數據通信設備等。由于國內企業擅長的固定網產品增長放緩,因此國內企業的增長將普遍放緩。


  整個IT行業在2000年顯得較為景氣。其中電子上游產業和通信設備行業是兩個突出的亮點,整個行業產銷量增長顯著。PC、外部設備、軟件、系統集成等行業雖然也保持了穩定的增長,但相對來說要顯得平淡一些。


  2000年,電子上游行業處于全球性的景氣之中,國際上大的元器件企業(特別是被動元器件廠商)都從中大受其益,公司業績和股價成倍上漲。國內的被動元器件、印刷電路板等企業也產銷兩旺,以風華高科、東方鉭業為代表的上市公司業績實現了快速增長。在通信設備方面, 整個行業在經歷了由電信運營業大重組而帶來的震蕩之后,進入2000年以后市場驟然放大,國內主要的通信設備供應商的訂單數量幾乎都實現了翻番。預計通信類兩家主要上市公司中興通訊和大唐電信的業績將比上年增長7成左右。


  展望明年IT板塊的形勢,我們認為,機會最大的應當是有線電視板塊。目前擁有或參與有線網的上市公司的價值尚未獲得充分的反映,而隨著政策的明朗和上市公司在該領域投資的加大,市場很可能會對有線電視網的價值進行再發現,相關的上市公司在股市上將可望取得良好表現。電子上游企業和通信設備行業明年仍是IT板塊中增長較快的行業,但相對于今年而言,其整體的增長速度將可能放緩,個別公司因為產能的大幅擴張或在一些細分市場上的優勢而仍具有投資機會。而PC及相關產業、軟件及系統集成仍將維持穩定的增長,投資機會不大。


  一.有線電視網絡:價值凸顯


  中國擁有全世界最多的電視觀眾和世界第一大有線電視網,使國內外的投資商艷羨不已,隨著Docsis標準的出臺及其它網絡技術的進展,通過有線電視網進行話音、高速數據傳輸技術已經成熟,這使得中國有線電視網的價值得到進一步提升。然而這一網絡要充分發揮其效能,需要做還很多工作:實現全國聯網、實行網臺分離、開展企業化改組、進行雙向改造、開發業務內容、處理省市與地方、中央與省市、廣電與電信、有線與無線、系統內與系統外關系等一系列問題,這些問題由于關系到各方既得利益而長期難以解決。


  1.有線電視網業務將出現急劇的發展


  雖然有線電視業務的開展還面臨著上述種種困難,但在未來幾年,隨著政策的明確和對寬帶接入需求的急劇增加,國內有線網絡建設和業務都將會有大的發展。而 2001年,將是中國有線電視網絡產業發展的關鍵一年。


  l 網絡改造進展迅速


  今年,國家級基礎骨干骨網一期工程提前完成,共建設國家級基礎干線網22950公里,連接了24個?。ㄊ?、自治區),從而將全國70%左右的用戶連接入了一個大網,為多種增值業務的開展墊定的基礎。地方有線網的改造方興未艾,上海作為全國三網合一的唯一試點城市,年內已完成了70萬有線電視用戶的雙向改造工程,雙向用戶的覆蓋率達到1/3,北京、深圳、大連等國內近百個城市也悄然已啟動有線網的雙向改造工程。國家有線電視基礎干線網二期工程于2000年內啟動(主要聯結海南、內蒙、寧夏、甘肅、青海、新疆等省、市、自治區),預計該工程將于2001年6月底全面竣工。地方有線網的雙向改造速度將加快,開展擴展與增值業務的條件將進一步成熟。


  l 增值和擴展業務有望取得較大發展


  國內數百個城市正在推出、推廣數字廣播業務,向用戶提供金融、教育、新聞等方面的海量信息。三網合一試點的上海市有線網絡有限公司從12月1日起,正式向社會推出高速因特網接入、在線證券、在線游戲等增值業務,今后還將逐步開發新的應用內容:交互電視和視頻點播服務、遠程教育和遠程醫療服務、IP電話和可視電話服務、電子商務和智能社區服務等。而在廣東、青島、深圳、綿陽等許多網絡條件較好的省市,這些業務或早已有應用,或正在開展。明年開展這些業務的城市數量與業務量將明顯上升。增值業務的牌照將開始下發,一至若干家有線電視網絡公司有望獲得電信增值業務牌照。我國推出的有條件接收系統將通過同密測試,商業運營測試和大規模商業運營測試,并在全國推廣,這將對有線電視擴展業務和增值業務的開發提供巨大的推動,有線電視網絡收入的高速增長期即將到來。


  l 業務政策,再現曙光


  99年國務院82號文規定“電信部門不得從事廣播電視業務,廣播電視部門不得從事通信業務?!薄岸愿骼嗤繾試吹淖酆俠?暫只在上海試點?!?使有線網投資者通過開展電信業務獲取巨額收益的想法成為泡影,有線網投資大幅降溫。但是《中華人民共和國電信條例》于今年9月25日的正式出臺實際已宣告了廣電、電信網絡相互不得開展對方業務的禁令的取消。信息產業部有關負責人在解釋該條例時指出:“廣播電視網絡在進行網臺分離和企業化改造之后,可以申請開展有關的電信業務”。


  l 廣電集團將閃亮登場


  由于中國電信、中國聯通、網通、長城寬帶等競爭對手已各就各位,爭奪相關業務,廣電的競爭壓力正增大。廣電網絡集團方案久拖不決,將對中國有線網絡的未來發展帶來極為不利的影響。盡管各級廣電部門目前意見相差巨大、有線臺與無線臺也很互不相讓,廣電集團還必須盡快組建。預計最終方案將是一個折衷的方案,或者形成全國一個有參股關系的松散的企業(同時還存在諸多實力較強的地方有線網絡公司),或者是產生廣電網絡集團(或有線網絡集團)及若干家地方性的企業。


  2.有線網:價值凸顯


  目前投資于有線網的上市公司已有多家,并形成了一個不小的“有線電視板塊”。這些有線網資產的前景不僅取決于業務方面的政策和進展,也取決于有線網方面股權融資的政策。與業務政策相比,有線網絡公司的股權融資政策更是人們關注的焦點。目前已十分明確的是,外資參與有線網違規,但中信泰富之類香港紅籌企業投資是否合規,廣電總局和相關企業仍各持一詞,國家更高層部門目前仍未明確表態。而包括幾十家深滬上市公司在內的內資參股有線網如何處置目前亦無明確說法,但我們認為,最終極有可能允許它們保留在有線網絡公司中持有的股份。


  上市公司中,多數公司在82號文及證券市場有線網絡股的下跌之后已不怎么提有線網,而部分有實力和主見的公司仍在執著地開展該業務。有線網投資的三??汀嗄裉燁?、中信國安、聚友網絡不為外力所動,2000年至今又投資了四個省、十幾個城市的有線電視網,東方明珠投資的上海有線網是三網合一試點城市,雙向改造進展神速,到12月雙向網絡覆蓋率已達1/3,增值業務也已開展,深鴻基投資的福建有線網一期工程已經完工,明年效益將會明顯增長,電廣傳媒欲利用增發資金投資湖南各市的有線網(局部地區已被其它公司獲得),而信聯股份大股東實現承諾,注入了河南中州有線網絡公司及南海、棗莊的有線網項目,這些公司對有線網的政策對理論上說應比其它的公司有更深刻的理解,它們投資行為可以似乎可以讓證券市場的投資者放心。


  隨著有線網絡的擴展和增值業務展開,廣電網絡的收入有望成倍增長,此時投資者將認識到有線網絡的價值絕不亞于電信網絡。2001年,上海等地區的有線網絡收入有成倍上漲的可能,從而引發對有線網價值的再發現,同時有線網絡公司購并事件、或某有線網絡公司獲得電信增值業務運營牌照也都可能成為引發行情的導火索。青鳥天橋、中信國安、聚友網絡、東方明珠、深鴻基、電廣傳媒有望成為這一波行情的中堅力量。


  二.電子上游行業:景氣仍將持續


  2000年電子上游行業處于難得的景氣之中,國際大廠從中大受其益。相對來說,國內廠商的增長則沒有如此的顯著。根據我們對中報的統計,國內電子上游的11家上市公司今年中期業績較去年同期增長了44.8%。雖然遠高于上市公司整體的增長速度11.05%,但相對于國際上典型元件廠商同期數倍的業績增長,國內公司整體的業績增長要遜色一些。在二級市場上,今年電子上游行業公司整體的表現要強于整個IT板塊。


  1. 全球范圍的電子上游產業:景氣仍將持續


  2000年推動電子上游行業繁榮的起因是供給的短缺。我們認為,在未來的兩年中,雖然供給增長迅速,但需求仍然保持旺盛,電子手游產業的景氣仍將持續。


  l 元件類


  我們以最具代表性的MLCC為例,Paumanok Publications預計,2000年市場的增長將達到34%。至2000年底,市場將越過供需平衡點。但是,這并不意味著景氣周期的結束,各預測機構普遍認為,旺盛的需求將支持行業在高位運營。在未來兩年,市場將以17.5%以上的速度增長,然后增長趨緩走入低迷。


  l 線路板類


  2000年,由于PCB需求回升,使上游銅箔、玻璃紗等原材料供不應求,在今年價格上調約10-20%,相應敷銅板的價格也平均上揚了10~15%,成為PCB產業中受景氣影響最大的一類。由于銅箔技術層次高,業者進入難度較高,全球銅箔市場完全由日商掌握,國內尚無廠家涉足,而敷銅板廠商生益科技則成為上半年最大的贏家。今年上半年由于PCB景氣復蘇的速度低于市場預期,故全球PCB板公司的表現都比較一般。第三季度,PCB板市場終于出現轉機,以臺灣為例,18家PCB公司第三季度的收入增長達61%,成為電子市場的投資熱點。鑒于PCB已經進入快速增長軌道,預計未來1~2年,市場將會保持高速增長。


  明年全球銅箔產能將增長5.39%,而需求卻成長7.85%,供需缺口將達到高峰,預計至2003年末銅箔市場方會達到平衡。受成本攀升的影響,今年,敷銅板的價格也平均上揚了10~15%。原材料供應緊張和價格的上揚,一方面使下游產品市場份額進一步向大廠商集中,另一方面也為該行業內具有成本控制優勢的領先公司提供了更大的獲利空間。至于優勢廠商能否把握景氣機會,實現增長,則很大程度上取決于公司產能方面的準備。


  l IC類


  根據Dataquest的預估,2000年全球半導體市場營收為2,221億美元,成長37%,其中亞太地區2000年半導體營收預估成長40%,達590億美元,僅次于美國640億美元成為全球第二大市場。從各機構的預測來看,明年的增長將保持在23~27%左右;2002年市場仍能保持10%以上的增長。對2003年的預期分歧較大,有機構認為可能為此次周期的低點。


  2.國內上市公司:產能擴張是決定性因素


  盡管在一般意義上說電子元器件行業是一個周期性行業,但對國內電子上游上市公司前三年凈利潤增長狀況的分析表明,不同的細分行業的國內上市公司對于行業周期的敏感度差異較大:線路板類的兩家公司(超聲電子與生益科技)受行業景氣的影響較大;元件類公司,由于產品多集中于中低端產品,而本次供求缺口所引起的價格上揚的核心產品為高端產品,故元件公司的增長仍然維持舊有的軌道。雖然也受行業景氣的影響,但波動幅度要遠小于線路板類公司和典型的國際元件廠商;IC類公司幾乎不受行業大環境的影響,能否實現增長,則取決于國內市場的機遇。


  總的來說,國內外電子上游產業在未來兩年中仍然會較好的形勢,在如此的行業背景下,能否迅速實現產能的擴張則是更有決定意義的因素。風華高科最近幾年一直沿著產能大幅擴張的軌跡增長,明年的產量將比今年提高70%;2000年對于超聲電子而言,是轉折性的一年:一方面行業環境從下半年開始轉暖進入上升通道;另一方面,公司發展戰略也有了重大突破,公司將在內外環境的支持下步入快速增長的軌道。明年公司產量將比今年提高50%以上,而產能將實現翻番。


  另外一個值得關注的領域是上海、北京等地正在醞釀的在IC加工方面的大規模投資,這將對相關的上市公司帶來一定影響。我國已經成為電子產品的全球性生產基地,對集成電路產品有著巨大的市場需求,但目前的自給率尚不足10%。作為一個國家電子信息產業的基石,集成電路產業已經被確定為我國發展的重心。今年7月,國家又出臺了一系列鼓勵軟件和集成電路產業發展的政策,為集成電路產業的投資創造了良好的資金、稅收、市場環境。隨著臺灣逐漸喪失人力資源的優勢,電子制造、加工業正逐漸向大陸轉移,良好、穩定的政策環境更加強了這一吸引力。根據臺灣工業研究院的一份報告,中國目前的集成電路產業的投資、需求環境,非常類似于臺灣在80年代末、90年代初的情形,即臺灣集成電路產業起步階段。


  根據上海市的規劃,十五期間將投資700-750億元于IC產業,建成十條以上的IC加工生產線基地。目前已有三條8英寸生產線正在建設之中;北京也擬利用十年時間,建成中國北方微電子產業基地,建設二十條左右8英寸生產線,目前已有一條6英寸的二手生產線正在建設之中;深圳、無錫等地也積極尋求自身在IC產業中的優勢地位。這些對IC制造業的投資,勢必會帶動IC單晶硅片、IC設計、封裝等IC子產業的發展。


  國內上市公司中有三家公司與IC產業有關:上海貝嶺、有研硅股、浙大海納。由于上海貝嶺為IC加工制造企業,且其產品多為面向貝爾的專用芯片,故IC產業投資熱潮的來臨對其前景沒有直接的促進。IC生產線的投資將給上游的材料公司提供更大的市場空間。有研硅股,生產6、8英寸的單晶硅片,新增產能將在明年發揮出來,經過擴張后的產能達到了當前產能的2倍,技術水平居業內之首,但在工藝管理和產品質量上要稍稍遜色;浙大海納,生產6、8英寸單晶硅片,產品質量、擴張速度、體制的靈活性居業內前列。因此,就兩公司各自硅片產品的市場機會而言,浙大海納具有更大的優勢。


  三.通信設備行業:增長仍快,增速放緩


  2000年對國內的通信設備企業來說應當是一個好年景。從1999年第四季度以來,整個行業在經歷了由電信運營業大重組而帶來的震蕩之后,市場開始驟然放大,國內主要的通信設備供應商今年全年的訂單數量幾乎都實現了翻番。預計通信類兩家主要上市公司中興通訊和大唐電信的業績將比上年增長7成左右。同時,通信行業今年增長的特點也很明顯,這種增長是建立在去年電信重組造成的需求萎縮、需求延遲的基礎上的,增長的主要部分也來自于程控交換機、接入網等傳統產品。因此在經歷這一年的高速增長之后,一個顯而易見的問題是:這種增長能否持續?


  1.增長勢頭放緩


  我們預計,明年國內通信企業仍然會保持較快的增長勢頭,但由于固定網設備(程控交換機和接入網)市場規模大致保持在今年的水平上,增長有限,因此明年通信市場總體的增長速度將會放緩。除華為以外,國內主要的通信設備企業的增長勢頭都將有所放緩,我們預計中興明年的凈利潤增長3成,大唐增長4-5成。一些企業會憑借細分市場上的優勢而有較好的表現,如CDMA的啟動對東方通信的促進。


  一般來說,程控交換機等市場已經趨于穩定,最近幾年每年的市場需求在2500萬線左右,固定電話的實裝率只有60-70%,網絡容量仍有富裕。2000年由于投資的延遲等原因,固定網設備需求大增。明年,由于用戶裝機需求持續旺盛(中國電信將可能取消固定電話初裝費,這將明顯促進裝機需求)和網絡更新(巨龍公司以前生產的04機將全部下網),對程控交換機、接入網設備的需求仍然較旺盛,但新增規模能保持在今年的水平就不錯了。


  明年通信設備行業的主要增長將來自三個方面,一是CDMA的啟動,二是數據通信,三是光纖、光纜及光傳輸設備。總的來說,在這些方面目前仍是國外的設備為主導,國內企業的上述業務將會有較快的發展,但其在公司業務總量中的比重較低,對公司總體業績貢獻不大。


  2. 行業的三個增長點


  l CDMA的啟動


  今年年底,長期懸而未決的CDMA終于明朗,中國聯通宣布將采用IS95A技術大規模建設CDMA移動網絡,一期工程將在1年內完成,建設1130萬的用戶容量,將帶來200億左右的市場需求(系統設備和手機)。國內企業中受益最大的是東方通信,東信與MOTOROLA的合資企業將可能拿到1/3以上的市場份額,另外東信也會以自己的CDMA交換機與跨國企業的基站捆綁銷售。中興通訊自主研制的設備在國內是最強的,目前已開了兩個試驗局,中興的CDMA銷售也主要來自于交換部分。其他國內企業(大唐、華為、上海貝爾)等也會通過合資參與這一市場。


  l 光纜、光纖和光通信設備


  骨干網和寬帶接入網是各大電信運營商今后幾年建設的重點。在骨干網方面,8月16日,中國聯通建成了基本傳輸速率為10G和2.5G的、連結全國127個城市的IP骨干網,10月28日,中國網通建成了連接我國東南部17個重點城市的,帶寬達40G的高速IP骨干網,中國電信的IP網絡正在迅速拓展帶寬,中國移動正在準備建設自身的IP骨干網,在寬帶骨干網領域,競爭明顯加劇。在接入網方面,聯通、網通、吉通等公司在接入網及很多地區干線網方面還非常薄弱,它們未來一段時間內與廣電在關系更有可能是合作。


  骨干網和接入網的建設對光纜和光傳輸設備的需求增長相當快,光纜、光纖一年以來價格大幅上漲。預計未來三年內光纜、光纖產品的市場都會不錯。光傳輸設備(主要是SDH、DWDM設備)今年的市場規模大約為200億,明年將達250-300億。骨干網未來的需求主要是10G SDH和8*2.5G以上的DWDM產品,目前在這些方面競爭力較強的國內企業主要是華為和峰火通信,中興、大唐等上市公司的競爭力較弱,這兩個公司今年在光傳輸設備方面進展不大,明年的進展也不會太大。


  l 數據通信設備


  數據通信產品主要是ATM交換機、接入服務器、路由器等。由于INTERNET的發展和寬帶城域接入網的建設,這一市場增長十分迅速。2000年的總規模大約為130億,明年將超過180億。但是國產設備在該市場中的競爭力依然較弱,除了華為以外,其他企業進展都不大。


  總之,雖然明年國內通信設備市場需求仍會保持快速的增長,但由于國內企業的強項產品(主要是程控交換機等)的需求放緩,而在增長強勁的領域(如數據通信、光通信設備等),國內企業仍處于積蓄力量的階段,因此明年的增長動力會略顯不足。


相關閱讀

熱門排行

媒體報道

“坐享其成”不再是白日做夢 加息寶為你揭秘緣由! 劉愷威比楊冪大11歲,吳奇隆比劉詩詩大1...